央行放水之后，市场流动性往往会更加紧张。花旗银行近日在一份研报中的抛出这样的观点。

花旗银行认为，2010年的债市闪崩和2013年美国QE退出就是典型的例子，美联储计划提供流动性之后，市场反而陷入混乱，投资者蒙受巨大损失。

花旗银行称，这种风险在金融危机之后不仅没有减小，而且正在上升。

花旗银行的这份研报由分析师Matt King主笔，取名为“流动性悖论（The Liquidity Paradox）”。

King写道，就像美元日元货币对常被外汇交易员用作做套利交易（carry trades）一样，投资者这几年涌入全球债市和股市，并做单向交易。

这种趋势可能为后续市场真空埋下伏笔。King认为，当几乎全部市场的投资者都向同一方向做交易，这种“羊群效应（herding effect）”将导致市场的趋势过于集中，单日波幅减小，但这也意味着市场出现“气囊（air pockets）”(注：气囊指市场有潜在逆转风险，非常脆弱。)，并最终崩盘。

King指出这种单向交易的趋势是由央行加大流动性的预期引起的，而不是经济基本面真正得到改善。也就是流动性并未渗透到长期市场之中，更别说实体经济了。

这一状况其实蕴藏着危机，其中一个就是美联储加息。就业数据改善之后，市场普遍预计美联储将在今年年内加息。

此外，英国央行也有可能收紧货币政策。卡梅伦赢得英国大选，利于提升英国经济和消费者信心，而且英国央行收紧货币政策的时间点或与美联储不会相差太远。

问题就是，目前市场在央行宽松的大背景下，交易方向过于集中，而且对各国央行宽松预期仍在。美联储主席耶伦看到当下的流动性风险，并表示，债市和股市都已经被高估。

King称，如果央行收手，而且他们肯定会收手，届时市场将无路可逃。